编者按：俗话说：真金不怕火炼。这话用在基金市场里同样有效。在单边上扬的市场行情中，所有基金的净值都有大幅的增长，投资者单从表面的升幅是无从辨别其好坏的。然而，当市场发生逆转，指数暴跌，基金净值急骤缩水时，抗跌性好，跌幅排名靠后的基金就凸显出与众不同的“英雄本色”。因为，在投资市场里，“跑得快”的基金并不一定就是“赚得多”的基金，“赚得多”的基金才是最有投资价值的基金。然而，当前的现实是，基金经理受到外界排名和考核的压力，为了短期收益也会对一些投机、炒作题材的股票进行配置。数据显示，国内基金的换手率达到了惊人的1418%，这足以说明部分基金参与了“快进快出”的投机行为。这类基金也许在单边上扬的行情体现出他良好的增长率，但这不足以证明一个基金的投资能力。当大跌来临时，这些基金往往会现出原形。暴跌是检验基金的最佳时机，因为风险管理出色的基金，应当能在市场投机氛围浓重的情况下进行适度的减仓，回避高估值热点股票，在暴跌前减少风险。那么，有哪些基金在暴跌中尽显“英雄本色”？基民又该如何判断抗跌的基金呢？本文以2007年以来的三次暴跌行情为例，帮助基民检验抗跌基金。

在持仓结构中寻觅抗跌基金基金投资的主要风险来自股市波动的风险。各类不同基金因为股票投资比例的不同，风险自然也大大不同。因此，在股市下跌时基金净值的跌幅就和基金具体的持仓结构密切相关。事实上，不少基金公司从“五一”节后就开始减仓，仓位有所控制。很多业内人士已看出股市已处于高位运行，需要技术性的调整；其次5月18日央行打出“三率”的组合调控政策，表明监管部门对高涨股市的担心，政策调控市场的可能性已经非常高。因此，优秀的基金经理敏感地减仓，并且将资金集中抗风险的大盘蓝筹股上。因而不少基金在5月30日的暴跌中减少了损失。比如，汇丰晋信龙腾基金组合中的一只重仓股为中集集团，中集集团作为蓝筹龙头股，并没有让汇丰晋信龙腾基金失望，5月30日这周该基金涨幅达到了12.83%。在暴跌中蓝筹股表现出了很好的抗跌性，因而持有该股的基金整体上也表现优异。基金根据市场热点和行情特征变动持仓结构是很正常的，但是，一些基金为了获取高收益，频繁参与题材股操作，导致较高的换手率，而高换手未必带来高收益。天相统计显示，2006年股票换手率最高的基金是申万巴黎盛利配置，换手率高达1657.83％，比平均值高出6.5倍。但2006年一季度申万巴黎盛利配置涨幅仅为3.22%，居于榜尾。可见，高换手率并不必然带来高收益。在业绩排名靠前的基金中，有些换手率并不高，如上投阿尔法基金换手率为120.32％，还不到一些基金换手率的十分之一，但其2006年的收益为173.01％，充分显示了其择股眼光。此外，上投优势基金换手率为240.31％，这是一个频度比较适中的换手率，但2006年的收益为171％，位居前列。此外，一些持有进入停牌阶段股票的基金，由于停牌，目前这些基金的净值较低，但一旦股票复牌，股票价格可能翻番，基金净值可能快速增长。比如基金泰和在封闭式基金中业绩并不算突出，然而因持有S阿胶使它“身价倍增”。S阿胶从去年年底至今年5月长期处于停牌状态，5月初该股复牌后连续涨停，直至5月15日起再次停牌。在完成股权分置改革之后，S阿胶于6月1日起复牌，这意味着在此之前购入持有S阿胶4.09%的基金泰和，存在套利空间。同样收益的还有建信优选成长基金，因为第一大重仓股S阿胶在6月1日复牌当日大涨63.38%因而净值也大涨4.07%，在此周暴跌的情况下净值累计涨幅更是达到了7.46%，名列周净值增长率的第一。目前S双汇因股改停牌，从去年5月停牌至今，如果复牌后，持有该股的基金净值也可能增长迅猛，如基金金鑫、基金金泰、博时精选、华夏回报(净值持仓)基金等在近期震荡行情中就表现突出。从Beta系数中判断抗跌基金

Beta系数是用来衡量基金的收益和市场收益相关性的经典指标。简单来理解，Beta系数描述的是在平均意义上，市场向上或向下波动时，基金收益相对市场收益波动的倍数。也就是说，Beta系数为1说明基金收益波动幅度和市场相当；Beta系数大于1，说明基金收益波动幅度大于市场收益；Beta系数小于1，说明基金收益波动比市场更小。正因为如此，Beta系数被当作是基金风险的一个重要度量指标，Beta系数越大，基金的风险被认为越大。因此，对于投资者来说，可以依据基金的Beta系数辨别基金的风险波动大小。例如金鹰优选(净值持仓)基金近一年的Beta系数为0.57，表明它收益波动比市场更小，表现了良好的抗风险能力，收益稳健。而长信金利基金近一年的Beta系数为1.04，说明基金收益波动幅度大于市场收益；风险系数较高，波动较大。通常的Beta系数把基金收益向上和向下的波动都计入了风险。而在震荡市下，投资者更关心的是市场发生大幅下跌时，哪些基金的损失更小。也就是说，只有收益向下波动的风险更让投资者关心。这就要通过基金的负Beta系数来判断。负Beta系数小于1，说明在市场下跌时基金净值跌幅小于市场；负Beta系数大于1，说明在市场下跌时基金净值跌幅大于市场。比如，在过去一年中，中银中国精选的负Beta系数仅为0.5，大致可以理解为，历次市场下跌的时候，中银中国精选的净值跌幅约为股票市场的一半。而嘉实300(行情净值)基金近一年负Beta系数为1.02，说明在近一年市场下跌的时候，嘉实300基金的净值跌幅大于股票市场。因此不难看出，风险控制和抗跌能力的强弱将是在2007年震荡牛市中选择基金的一个重要的参考指标。下面从3次实战暴跌中分析各基金的跌幅情况，供投资者借鉴和参考。

5.30大跌：偏股型基金受挫，配置型基金抗跌

5月30日，财政部上调证券交易印花税，沪深两市大幅跳空低开。沪指开盘报4087.41点，低开247.51点，报收点4053.09，下跌281.84点，跌幅6.50%；深成指开盘报12651.20点，低开805.40点，跌幅为5.99%。受股市的暴跌的影响，偏股型基金受到较大的影响。根据数据统计显示，当天有208只偏股型基金净值全部下跌，无一幸免，基金净值平均跌幅高达5.27%，这是偏股型基金自“2·27”以来的又一次重创。其中，净值跌幅超过6%的基金达到52只，超过7%的有4只。同样，指数型基金也没有逃脱暴跌的惨痛命运。华夏中小板ETF、友邦华泰红利ETF、华安上证180ETF、鹏华中国50、大成沪深300(行情论坛)、万家上证180、易方达深证100ETF、嘉实沪深300、长城久泰中标300等11只指数基金净值的跌幅全部超过6%。而封闭式基金并未表现出更好的抗跌性。开盘交易的39只封闭式基金全线大幅下调。其中，跌幅超过9%的基金达16只。基金科翔(行情资料)、基金裕隆、基金景宏跌幅位居前三位，分别下跌10.01%、10.01%、9.98%。基金安久跌幅最小，跌3.87%。此外，LOF场内交易的18只基金全线大跌，16只基金跌幅超过5%。其中，荷银效率、南方高增、长盛同智位于跌幅前三位，分别下跌8.47%、7.13%、7.09%。兴业趋势跌幅最小，下跌3.21%。ETF跟随标的指数全线大幅下跌，跌幅超过6％。上证50ETF跌8.15%；上证180ETF跌6.82%；上证红利ETF跌7.46%；深证100ETF跌7.63%；中小板ETF跌8.93%。但值得注意的是，在股市重挫之下，有一部分基金的净值并未受到太大影响。这部分基金主要以“攻守兼备”著称的配置型基金为主，像博时平衡配置、泰达荷银风险预算、中信经典配置基金等的跌幅相对都不大，基本在2%到4%左右。其中，中信经典配置基金不光是抗跌，在股市上扬的过程中所表现出的盈利能力也不逊色。在最近3个月之内中信经典获得了29.36％的收益，最近一年的收益率高达127.98％，在80只积极配置型基金中名列前茅。点评：在此次暴跌之前封闭式基金出现一片红火的迹象，但5月30日的暴跌封闭式基金并没有表现出良好的抗跌性。由于封闭式基金重仓蓝筹股，当日蓝筹股受大盘的拖累起起落落，封闭式基金跌幅受到影响。但当宏观调控措施旨在于坚持价值投资，打击炒作题材的个股时，大盘反弹的重任必然落到了蓝筹股的身上，因此封闭式基金仍有投资价值。另外，此次暴跌起因于证券交易印花税，而封闭式基金不需要缴纳印花税，也为其提供了投资价值。而此次暴跌完美地体现配置型基金的抗跌优势，这主要在于配置型基金本身的投资特点――“攻可进退可守”。由于其资产配置的比例可以根据行情灵活变化，所以当市场不稳定的时候可以将持有股票的比例缩小，而持有的股票又可以保证是那些估值水平低但又优质的股票，做到灵活自如。